信义玻璃调研纪要
沪深股票交易平台T+0可买涨跌市场进入敏感点位，投资什么必涨1、分业务板块看行业情况：汽车玻璃上半年情况表现较好，由于成本的下滑毛利率同比轻微提升0.7个百分点至42.6%。目前我国汽车高速增长期已过，未来需求仍会有所增长，但增幅放缓且在欧美成熟市场主要为售后市场的需求，年均需求增长约7-8%。
建筑玻璃亦受益成本下滑，毛利率提升1.8个百分点至35.3%.。目前我国在建房地产面积达47.6亿平米，加上*策出来促进Low-E玻璃的使用，每年的需求增长将超过10%,建筑玻璃发展前景较乐观。
浮法玻璃表现较差，由于09年以来产能的陆续扩大，去年*策面收紧，下游需求不足导致供需急剧恶化，价格持续下滑，公司浮法玻璃毛利率由去年22%大幅下滑至今年上半年的4%。6月以来由于无新增产能释放，旧生产线淘汰以及需求逐渐回升等因素影响，价格由底部反弹超过30%,公司第三季度浮法玻璃毛利率已回升至超过10%。短期来看，行业最艰难的时候已经过去，目前供需基本处于持平阶段，但价格能否持续回升仍需观察需求面及*策面。
光伏玻璃也是表现较差的板块，由于欧洲需求锐减，公司已将发展重心转移至国内和日本。上半年公司光伏玻璃毛利率由同期的50%下滑至20%,反映出行业的艰难处境，公司预计行业高毛利率时候已经过去，随着成本的下降及规模效应显现，合理毛利率在30%左右，预计短期内光伏玻璃前景仍不明朗。
2、未来公司增长点：主要来源于几个方面： 一是现有基地产品的产能扩充，公司预计到2013年，汽车玻璃预计从1,200万件提升至1,570万件;建筑玻璃从1,500万平米房提升至2,000万平方米;浮法玻璃从261万吨提升至340万吨;光伏玻璃从58万吨提升至81万吨。二是新增基地扩充产能，公司计划在辽宁营口和四川德阳新建两个基地，分别辐射目前没有覆盖的东北和西南地区，目前具体产能尚在规划中，土地及前期筹备已在进行，预计2014年第二季度将陆续投放产能。三是成本压缩，公司目前已使用天然气代替燃料油作为主要燃料(燃料成本占比近4成),使得成本较之前低10%以上。
3、估值情况：上半年公司收入48亿港元(下同),净利润4.8亿元，市场预测全年利润约为11亿元，对应每股收益0.3元，以现价3.87港元，相当于12.9倍2012年P/E,从建材股估值来看处于较高水平，从05年上市以来历史P/E看高于平均6倍水平。从净资产估值看，公司总资产负债率为42%,净资产负债率为74%,约合每股净资产为2.45港元，现行股价对应1.6倍P/B,从历史P/B来看亦高于1.0倍平均水平。公司上半年通过配售新股及发行可换股债券方式融资约11亿元，目前在手现金8亿元。
