5月份港口航运业月报:继续关注集运和油轮
数据点评:干散货航运:在过去的一个月内,澳洲铁矿石出货量出现增加,印度现货矿价涨幅明显,Capesize运价的触底反弹推动BDI震荡上行。BDI从4月12日的2911点涨至目前的3608点。但从供求关系来看,需求波澜不惊,供给居高不下,长期供过于求的关系没有逆转:1-4月中国平均每月5258万吨的铁矿石进口量与09年全年的月度均值相当;1-4月平均每月新船交付量高达574万载重吨,远高于09年平均每月358万载重吨的水平,1-4月交付的新船占我们全年预测的32%;而1-4月每月拆船只有41万载重吨,低于09年月均86万载重吨的水平,1-4月拆船量仅占我们全年预测的8%。往后来看,短期走势受需求的影响更大,我们仍维持之前的观点:BDI在二季度的旺季有望突破4000点的水平。但巴西矿石出货量维持平稳,国内钢材价格因受调控*策打压也冲高回落开始调整,加上FFA价格上涨乏力,远低于BDI的现货价格,因此本轮BDI的反弹高度和持续性尚需观察。长期来看,我们维持2010-2011年为行业低谷,BDI均值逐年降低的判断,但年内指数将在1500-4500点之间的大幅波动。
集装箱航运:中国出口集装箱运价指数4月以来逐步企稳,其中欧地航线在保本线上继续小幅回调,美线出现反弹。集装箱船期租指数环比大涨,反映出供求关系的好转。4月份中国出口环比增7.0%,同比增30.5%,同比增速加快6.3个百分点,符合市场预期。短期来看,美线大客户运价谈判基本成功,已经从之前的1600美元/FEU以下上调至1900美元/FEU,美线提价将保证二季度集运公司扭亏为盈。长期来看,集运未来三年将呈逐步上升态势。
油轮运输:4月份VLCC的TCE环比升16%至6.4万美元/天,5月初回调至5万美元/天,但仍处在高位。MR的TCE在4月份环比回落,5月初略有回升,但目前6900美元/天的运价仍处在低位。短期来看,我们认为二季度油轮淡季不淡,下半年运价高于上半年,原油轮机会多于成品油轮,长期而言,预计2011年的油轮运价比2010年略有下滑。
中国集装箱港口运营:宁波-舟山、大连、天津公布了4月份的集装箱吞吐量数据,单月环比增速分别为15.1%、2.4%和2.5%;同比增速分别为44.7%、21.1%和6.4%,同比增速分别比上月加快35.6个百分点、加快2.8个百分点和放缓1.2个百分点。我们估计南方港口的集装箱表现好于北方港口的趋势还会持续。
中国散杂货港口运营:4月份中国铁矿石进口量为5533万吨,环比和同比分别下滑6%和3%。日照港4月份的金属矿石吞吐量环比下滑18.3%但同比增长28.1%,4月份的环比下滑属季节性现象。从1-4月来看,日照港的金属矿石吞吐量同比增长33.2%,显著高于全国同期平均11.6%的铁矿石进口增速。
过去一个月航运港口板块二级市场表现:A股航运板块走势弱于大盘,其中一季度业绩较好的中国远洋、招商轮船和中海集运与大盘基本持平,中海发展、中远航运和长航油运则显著跑输大盘;H股航运板块中海集运跑赢大盘5个百分点,中海发展和中国远洋则分别跑输大盘6个和1个百分点。A股港口板块中的盐田港跑赢大盘6个点,其余个股均略跑输大盘1到3个百分点;H股港口板块中的厦门国际港务和大连港略跑赢大盘1-2个百分点,中远太平洋和招商局国际则分别跑输20个和13个百分点。
投资建议:航运板块:行业的供给压力普遍存在,但集运的供给压力最小,而且集装箱美线运价在5月如期上调将使得集运公司二季度扭亏为盈,因此我们继续推荐“中海集运”,而基于原油轮以及Handymax散货船的运价超预期,我们建议投资者关注估值较低的“招商轮船”。另外“长航油运”目前的股价已经低于其增发价的下限区间,存在反弹要求。由于BDI在短期有望冲高,因此“中国远洋”可望有短期的交易机会。
港口板块:二季度出口复苏仍将持续,A股首推业绩弹性较大的“深赤湾”,H股首推“招商局国际”。由于“日照港”铁矿石吞吐量长期趋势向好,近期股价调整已反映其4月份金属矿石吞吐量的环比下滑,因此维持推荐评级。
风险:BDI二季度反弹高度和持续性低于市场预期。
